Michael (CDS) Burry

Michael Burry es una de las figuras más influyentes en la historia reciente de las inversiones, conocido por haber anticipado y apostado contra la crisis financiera de 2008 a través del uso de Credit Default Swaps (CDS). Su enfoque basado en un análisis profundo de los mercados y su capacidad para detectar burbujas financieras lo han convertido en un referente para inversores de todo el mundo.

Burry observó que:

• Muchas hipotecas de tasa ajustable (ARM loans) tendrían aumentos significativos en los pagos en 2007 y 2008.
• El índice de morosidad estaba creciendo, lo que significaba que mucha gente no podría pagar sus hipotecas.
• Los bancos no estaban evaluando bien el riesgo, y los bonos hipotecarios con calificación AAA estaban inflados artificialmente.

Burry llegó a la conclusión de que la burbuja explotaría y encontró una manera de apostar contra el mercado hipotecario utilizando Credit Default Swaps (CDS), un tipo de derivado financiero que le permitía beneficiarse si los valores respaldados por hipotecas colapsaban.

1.    Biografía y Trayectoria de Michael Burry

Michael Burry nació en 1971 y estudió medicina en la Universidad de Vanderbilt. Aunque se formó como médico, su verdadera pasión siempre fue la inversión, lo que lo llevó a fundar Scion Capital, su fondo de cobertura, en el año 2000.

A mediados de los años 2000 (2005 aproximadamente), Burry identificó que el mercado de hipotecas en EE.UU. estaba en una burbuja. Analizando datos sobre hipotecas de alto riesgo (subprime), concluyó que una gran parte de estos préstamos colapsaría en masa.

Para capitalizar esta crisis inminente, utilizó un instrumento financiero innovador: Credit Default Swaps (CDS), que le permitió apostar contra el mercado de hipotecas subprime. Su estrategia generó enormes beneficios para su fondo cuando la crisis finalmente estalló en 2008.

2.    Credit Default Swaps (CDS)

2.1  ¿Qué es un Credit Default Swap?

Un Credit Default Swap (CDS) es un derivado financiero utilizado como seguro contra el impago de una deuda. Es un contrato entre dos partes:

• Comprador del CDS: Paga una prima periódica y recibe una compensación si el emisor de la deuda entra en impago.
• Vendedor del CDS: Recibe las primas, pero debe pagar al comprador si se produce un evento de impago.

2.2  Funcionamiento de un CDS

Los Credit Default Swaps funcionan de manera similar a un seguro de automóviles:

1. Imagina que compras un seguro para tu coche. Pagas una prima mensual para protegerte en caso de accidente.
2. Si sufres un accidente y el coche queda dañado, la aseguradora cubre los costos de reparación o reemplazo.
3. Si no tienes ningún accidente, la aseguradora simplemente se queda con las primas que has pagado.

En el caso de los CDS, en lugar de asegurar un coche, se asegura una deuda financiera. Si la deuda impaga, el comprador del CDS recibe una compensación; si no ocurre impago, el vendedor del CDS se queda con las primas cobradas, como lo haría una aseguradora con las cuotas del seguro de un coche sin siniestros.

2.3  Uso de los CDS en la Crisis de 2008

Los CDS fueron ampliamente utilizados para especular contra los activos respaldados por hipotecas (MBS – Mortgage-Backed Securities). Cuando las hipotecas subprime comenzaron a fallar, los CDS dispararon su valor, generando enormes ganancias para inversores como Michael Burry y pérdidas catastróficas para instituciones financieras como Lehman Brothers y AIG.

3.    Mortgage REITs (mREITs)

3.1  ¿Qué es un Mortgage REIT?

Un Mortgage REIT (mREIT) es un tipo de fideicomiso de inversión en bienes raíces que invierte en hipotecas y valores respaldados por hipotecas (MBS) en lugar de poseer propiedades físicas. Su modelo de negocio se basa en obtener ingresos a partir de la diferencia entre las tasas de interés a las que toman prestado dinero y las tasas de interés que generan con sus inversiones en hipotecas.

3.2  ¿Cómo Funcionan los mREITs?

Los Mortgage REITs obtienen beneficios de la diferencia (spread) entre:

1. La tasa a la que toman prestado capital (generalmente a corto plazo).
2. La tasa que reciben de sus inversiones en hipotecas y MBS (a largo plazo).

3.3  Ventajas y Riesgos de los mREITs

Ventajas:

• Altos rendimientos: Debido a la naturaleza apalancada de sus inversiones.
• Exposición al mercado hipotecario sin necesidad de comprar propiedades.

Riesgos:

• Sensibilidad a tasas de interés: Un aumento en las tasas puede reducir su margen de ganancia.
• Impacto de crisis financieras: Como se vio en 2008, pueden ser altamente vulnerables a shocks de liquidez y cambios en el mercado de hipotecas.

4. El Papel de las Agencias de Calificación en la Crisis Financiera

Las grandes agencias de calificación crediticia, como Moody’s, Standard & Poor’s y Fitch Ratings, jugaron un papel clave en la crisis financiera de 2008. Estas agencias otorgaron calificaciones AAA a valores respaldados por hipotecas (MBS - Mortgage-Backed Securities) compuestos en gran parte por hipotecas subprime de alto riesgo.

¿Cómo contribuyeron a la crisis?

1. Falta de rigor en la evaluación de riesgo: Las agencias sobrevaloraron la calidad de los MBS y CDOs, lo que permitió su comercialización masiva.
2. Conflicto de intereses: Como los emisores de los valores eran quienes pagaban por las calificaciones, las agencias tenían incentivos para calificarlos favorablemente.
3. Efecto dominó: Los inversores institucionales confiaban en estas calificaciones para sus decisiones de inversión, lo que llevó a una exposición masiva a activos tóxicos.

Cuando las hipotecas subprime comenzaron a fallar, los valores estructurados colapsaron en valor, provocando pérdidas masivas y la quiebra de grandes instituciones financieras. Este colapso amplificó la crisis y reveló fallos sistémicos en el modelo de calificación crediticia.

5.    ¿Por Qué Estuvo a Punto de Perderlo Todo?

Aunque su análisis era correcto, Burry se encontró con tres problemas graves:

5.1  Apostar Contra el Mercado Demasiado Temprano

Burry compró los Credit Default Swaps (CDS) en 2005 y 2006, cuando todavía no se veía un problema evidente en el mercado. Aunque tenía razón sobre la crisis, su "timing" no fue perfecto. Durante más de un año, las hipotecas subprime siguieron funcionando sin problemas, lo que hizo que su apuesta pareciera una locura.

Mientras el mercado inmobiliario seguía subiendo, el costo de mantener su posición corta en CDS era muy alto. Los inversores de su fondo Scion Capital comenzaron a impacientarse, ya que veían que su dinero estaba bloqueado en una apuesta aparentemente perdedora.

5.2  La Presión de los Inversionistas y Amenazas de Retiro de Capital

Los inversionistas de Scion Capital, el fondo que administraba Michael Burry, comenzaron a dudar de su estrategia. Como su posición en CDS estaba generando pérdidas en el corto plazo, los inversionistas querían retirar su dinero. Burry enfrentó:

• Presión constante de sus clientes exigiendo que vendiera sus posiciones y dejara de apostar contra el mercado.
• Intentos de retiro masivo de fondos, lo que lo ponía en una situación de crisis de liquidez.
• Dudas incluso de su propio equipo, que empezó a cuestionar su juicio.

5.3  Los Bancos Intentaron Manipular el Mercado

Uno de los momentos más difíciles para Burry fue cuando los bancos y las aseguradoras no reflejaban correctamente el valor de los CDS en sus balances. A pesar de que los datos indicaban que las hipotecas subprime estaban fallando, los bancos manipulaban los precios de los derivados, retrasando la caída del mercado y haciendo que su inversión pareciera aún más equivocada.

Burry sospechaba que las instituciones financieras estaban ocultando la magnitud del problema, lo que significaba que su fondo tenía que seguir soportando pérdidas en el corto plazo antes de obtener beneficios.

6.    Medidas que Tomó para Sobrevivir

Ante la enorme presión y el riesgo de perderlo todo, Michael Burry tomó decisiones estratégicas para aguantar hasta que la burbuja explotara.

6.1  Bloquear los Retiros de los Inversores

Para evitar que su fondo colapsara antes de que su apuesta diera frutos, Burry restringió los retiros de capital de sus inversionistas. Esta medida fue extremadamente impopular, ya que muchos querían retirar su dinero al ver que Burry mantenía sus posiciones en CDS a pesar de las pérdidas temporales.

Este movimiento le permitió mantener la posición hasta que los mercados reaccionaran a la crisis.

6.2  Seguir Comprando Más CDS

A pesar de la presión, dobló su apuesta comprando más contratos de seguros (CDS) contra hipotecas subprime, convencido de que la burbuja colapsaría tarde o temprano.

6.3  Ignorar la Presión Mediática y Corporativa

Burry evitó distraerse con los constantes ataques de los medios, inversionistas y bancos que lo tildaban de irracional. Se aferró a los datos y siguió su estrategia basada en su análisis matemático.

7.    ¿Cuánto Dinero Ganó Burry?

Cuando todo terminó, Michael Burry convirtió su apuesta en una de las inversiones más exitosas de la historia:

• Su fondo Scion Capital generó una rentabilidad superior al 489%.
• Burry ganó más de $100 millones personalmente.
• Sus inversionistas, aunque inicialmente furiosos con él, ganaron alrededor de $700 millones.

Después del éxito, Burry cerró Scion Capital en 2008, devolvió el dinero a sus inversionistas y se retiró temporalmente de la gestión de fondos.

8.    ¿Qué Podemos Aprender?

1. El "timing" es crucial en los mercados: Tener razón demasiado temprano puede ser casi tan malo como estar equivocado.
2. La presión de los inversionistas puede hacer colapsar un fondo si el gestor no tiene convicción y control.
3. Los bancos y mercados no siempre reflejan la realidad inmediatamente; pueden manipular precios para retrasar pérdidas.
4. Las mayores oportunidades de inversión a menudo parecen locuras al principio, pero quienes tienen paciencia y análisis sólido pueden obtener enormes beneficios.

Michael Burry pasó meses de angustia y presión extrema, pero su convicción y disciplina lo convirtieron en una leyenda de Wall Street.

Su historia fue documentada en el libro y película The Big Short, mostrando su lucha contra el pensamiento convencional de Wall Street.