Fusiones y Adquisiciones
Las adquisiciones suelen tener un historial de resultados poco favorables.
La evidencia es clara: mientras que las adquisiciones tienden a beneficiar a los vendedores, a menudo no generan valor para los compradores. Esto suele ir ligado a tres razones:
1. Los vendedores controlan el momento de la venta
En la mayoría de los casos, los vendedores no pueden ser obligados a vender su negocio (siendo las adquisiciones hostiles una rara excepción). Esto permite a los propietarios y accionistas esperar condiciones de mercado favorables y exigir un precio premium. Además, en mercados fuertes, los compradores suelen tener amplias reservas de efectivo y altos ingresos, lo que los hace más dispuestos a cumplir con estas demandas de precios elevados.
2. Los vendedores tienen más información
No importa cuán exhaustiva sea la debida diligencia del comprador, los insiders siempre tendrán un conocimiento más profundo sobre las fortalezas, debilidades y riesgos potenciales de su empresa. Esta asimetría de información a menudo coloca a los compradores en desventaja.
3. Los vendedores exigen precios premium
Las empresas adquirentes generalmente necesitan pagar un precio significativamente superior al valor de mercado actual para persuadir a los accionistas de vender. Esto es especialmente cierto en el caso de empresas que cotizan en bolsa, donde el premium puede ser sustancial.
Errores comunes a la hora de invertir
Además, muchas adquisiciones fracasan porque no siguen un proceso adecuado, dando como consecuencia que surjan algunos errores típicos como:
1. Sobre pagar por la empresa adquirida
Cuando la empresa adquirente paga un precio demasiado alto, las expectativas de retorno son difíciles de alcanzar.
2. Falta de integración
Si la empresa adquirente no logra integrar adecuadamente la adquirida, pueden surgir problemas operativos y culturales.
3. Subestimar riesgos financieros
Muchas empresas compran compañías con una estructura financiera frágil y terminan asumiendo pasivos elevados.
4. No evaluar la cultura organizacional
Si la cultura empresarial de la adquirente y la adquirida son incompatibles, el talento clave puede abandonar la compañía.
¿Por qué las empresas continúan persiguiendo adquisiciones?
La respuesta radica en el potencial de éxito cuando los acuerdos se ejecutan de manera estratégica, pudiendo crear un valor significativo para los accionistas, pero solo cuando se hacen correctamente.
Veamos el ejemplo de: Constellation Software
Constellation Software Inc. (CSI) es una empresa canadiense fundada en 1995 por Mark Leonard. Su modelo de negocio se basa en adquirir empresas de software de nicho y permitirles operar de forma independiente.
Estrategia de Adquisición
CSI ha logrado un crecimiento extraordinario gracias a su estrategia de adquisiciones, basada en:
- Comprar empresas de software especializadas en sectores con alta recurrencia de ingresos.
- Focalizarse en empresas que ya son rentables y no startups.
- No imponer cambios drásticos en la administración ni en la cultura.
- Mantener una gestión descentralizada, donde cada empresa adquirida sigue operando con autonomía.
Resultados. Gracias a esta estrategia, CSI ha logrado:
- Adquirir más de 500 empresas en diferentes sectores.
- Multiplicar su valor en bolsa más de 100 veces desde su fundación.
- Generar altos retornos para los accionistas con un enfoque disciplinado de inversión.
Conclusión
Las adquisiciones pueden ser una estrategia altamente efectiva para expandir una empresa y mejorar su competitividad, pero requieren un análisis detallado y una ejecución estratégica.
El caso de Constellation Software demuestra que una adquisición exitosa se basa en:
- Disciplina en la compra, pagando precios razonables.
- Selección cuidadosa de objetivos de adquisición.
- Integración mínima, permitiendo a las empresas adquiridas operar con autonomía.
Para los inversionistas, analizar la estrategia de adquisiciones de una empresa es crucial antes de invertir en ella. Si una compañía adquiere otras con un enfoque desorganizado o sin una planificación clara, el riesgo de perder valor es alto.